A10VSO28DFR1/31R-PSC12N00 力士乐柱塞泵

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运营里程应达到000公里，综合管廊应达到.万公里。随着城轨交通建设的发展，盾构机的需求将维持高位，对盾构机油缸需求的带动作用显著。下游客户优质，公司市占率高具备一定的议价能力。公司盾构机油缸主要客户是国内铁工业中交天和三三工业等。0年受到产能限制公司砍掉部分低毛利率订单，0年产能限制问题缓解盾构机油缸增速下滑趋势有望逆转。目前恒立液压在盾构机领域处于垄断地位，00年公司盾构机市占率在0%到0%之间，具备一定的议价能力。..小挖泵阀市占率快速提升，液压泵阀有望复制油缸成长路径液压泵阀作为液压工业中的技术难点，是我国液压行业亟待国产化的重点领域。虽然我国液压泵年均产值已超00亿元，但远远不满足主机行业的发展需求，目前每年仍需进口大量国外产品。根据海关总署数据，0年液压泵进口额达到亿元，贸易逆差为0亿元。目前国内挖机液压泵阀市场，日本川崎重工市占率分功率来看，小挖泵阀以德国力士乐及恒立为主，中大挖泵阀以川崎为主。公司小型挖掘机用主控泵阀在主机厂的份额持续提升，截至0年年底，小挖泵阀市占率已超0%。同时，公司加速推进中大挖泵阀产品，0年，公司子公司液压科技成功自主研发并量产了多种系列挖掘机用主控泵阀及马达，中大挖泵阀产品在国内主流品牌主机厂的市场份额持续增长。液压泵阀在液压系统的价值占比高，公司布局液压泵阀领域，大力投资液压泵阀项目建设，并成功开发了适用于T以下小型挖掘机用的HPV系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀，其 操控性和燃油经济性均超过国外同类产品，产品整体技术处于国国际先进水平。自0年子公司液压科技泵阀工厂正式投产，公司液压泵阀营业收入从0年的万元增至0年的.亿元，年复合增长率高达.%，是公司下一个主要收入来源。截至00年上半年，液压科技所有产线均超负荷运转，下游市场需求强劲。基于公司液压油缸下游客户形成的品牌效应，液压泵阀有望复制液压油缸成长路径。从客户结构来看，液压油缸和液压泵阀同属挖掘机重要元件，下游客户存在一定重叠性。公司油缸产品多年积累的品牌效应，与全球众多挖掘机客户如卡特彼勒神钢三一徐工形成了合作关系，可以有效借势发展，复制液压油缸成长路径，未来可期。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。精选报告来源未来智库 

一般情况下该规格有通径0通径油路，通用互换其他类阀，聚氨酯高压发泡机常用到规格油路。如力士乐D/0D,V电压发泡机专用电磁阀连接两个或多个阀门的泄油管路中的压力峰值可能导致带有定位器的型号发生意外的控制阀芯运动。建议铺设单独的回油管路或在泄油管路中安装单向阀。由于设计原理，阀门会发生内部泄漏，泄漏量在使用寿命期间会增加。举报/反馈

报告出品方/作者东吴证券，周尔双朱贝贝.工程机械板块关注低周期波动中强阿尔法..国产液压件稀缺，工程机械复苏红利期迅速崛起恒立液压是国产高端液压件稀，把握挖机行业快速发展红利期迅速崛起。工程机械上游包括钢材核心零部件发动机液压件底盘等其他零部件，占生产成本比例分别为%0%%。现今，采用液压传动技术的程度已成为衡量一国工业水平重要标志，液压传动产品也是实现工业自动化的重要手段。在工程机械相关领域，有“得铸造者得液压，得液压者得天下”的说法。恒立液压把握00-0年0年至今两轮工程机械行业快速发展红利，凭借快速市场响应度实现快速发展，已成为具有技术产能客户等综合优势的国内液压件稀缺幅弱化，看好板块值重估工程机械为液压件行业 大下游，0年占比达%。液压件产业链上游参与主体为原材料精密铸件和配件，包括钢材泵阀铸件密封件辅助材料等。中游为液压件生产企业，包括海外巨头力士乐川崎等，以及国产巨头恒立艾迪，目前高端液压泵阀马达等高盈利产品市场主要被海外占领，随国内企业技术水平突破，国产替代空间较大。下游应用领域广泛，涵盖工程机械航天航空冶金机械船舶与海工新能源。根据前瞻产业研究院数据，0年液压件下游应用中工程机械占比达%，为 大下游；其他主要下游包括冶金机械占%航空航天占0%其他领域海工海事新能源等占%。本轮工程机械周期属性有望大幅弱化，看好未来板块价值重估机遇。0-0年国内工程机械行业曾经历断崖式下跌，导致市场对于本轮行业景气持续性保持谨慎。0年以来，工程机械板块PE在-0倍波动，市值增长主要由净利润驱动。0年，我们预计行业仍维持高景气，其中挖掘机行业增长%，规模效应带动净利率上行释放业绩弹性，利润端增长带来板块性投资机会。未来几年，我们预计周期波动有望控制在±0%~0%，周期波动大幅弱化，板块价值有望重估。相较上一轮周期，0年以来行业景气持续性明显拉长。①00.0-0.0四万亿投资+环保法规切换，国内挖机行业大幅增长。恒立抓住国内工程机械 波红利期，挖机油缸份额从00年%提升至0年%。②0.0-0.0强政策刺激结束+信用销售透支，挖机行业销量从0年万台大幅下滑至0年万台。恒立开拓盾构机海工海事等非标油缸领域，非标收入占比0年的%上升到了0年的%，总收入从0年亿元下降至0年亿元，总体降幅小于挖机行业降幅，恒立阿尔法属性在上轮行业下行周期初步体现。③0.0-至今更新需求+替代人工+出口驱动，行业景气周期拉长，份额提升。我们预计0-0年我国挖机行业销量增速分别为.%/.%/.%，行业周期波动较上一轮大幅弱化，夯实液压市场发展基础。从更新需求看，旧挖机寿命替换需求支撑下，0-0年挖机更需求持续；从新增需求看，人工成本上涨拉动机械化率提升，未来地产基建投资增速不悲观，挖机对装载机替代效应上升，挖机新增需求增长空间广阔；从出口需求看，0年海外市场复苏+国产品牌崛起，我们预计0年出口增速0%，0-0年CAGR为0%，出口需求贡献率将逐步提升。展望未来，我们判断国内挖机行业由强周期走向弱周期，行业波动较上一轮大幅弱化，核心逻辑有三点泛机器人平台优势带来应用场景多元化，将持续对人工及其他机种形成替代，未来全球挖掘机将呈现弱周期趋势。①应用场景广泛，替代其他机种仍在持续挖掘机是工程机械行业应用范围 广技术密度极高的机种，对其他机种的替代是一国工程机械行业走向成熟的标志。以挖机替代装载机为例0年以前国内装载机销量一直高于挖机，主要原因是较低的技术门销售价格。随着本土挖掘机制造水平提升，0-00年中国挖机占土方机械比例由%升至%，而日本则由0年的%上升到0年%。按国内土方机械主要为挖掘机装载机年销量0万台，挖机占比升至0%以上测算，国内挖机年销量可达0万台以上。②机器人属性优势，替代人工空间仍然广阔挖掘机具备多元化工作平台属性。其中微小挖基于性能及价格的性价比优势，替代人工的机器人属性更加显著。欧美日市场发展启示随着行业成熟，挖机周期性必然弱化。从000年以来全球各国挖机销量来看，欧美日等发达 呈现销量稳定，甚至略有增长。成熟市场基建地产建设完善，工程机械以小型

R901000847 DBET-6X/315G24K4V

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